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    新乳業凈利率下滑 席剛提出“進一步增長”論的實現路徑在哪
    2022-07-19 16:44:54 瀏覽:2900次 【

    “唯品”有機牛乳和“唯品”娟姍牛乳是唯品會生產的嗎?

    “A2”鮮牛乳是新西蘭的那個“網紅奶粉”嗎?

    這些其實都是新乳業(002946.SZ)的產品。

    從體量上看,新乳業營業收入超過了三元股份(600429.SH)、貝因美(002570.SZ),甚至是最近備受爭議的麥趣爾(002719.SZ)。但新乳業也有它自己的難題。

    收購增厚業績

    近期,新乳業召開2021年年度股東大會暨品牌發布會。

    從媒體的報道上看,新乳業管理層可謂斗志高昂、激情澎湃。

    其中,多家權威媒體報道顯示,新乳業董事長席剛進行主題發言時,強調“價值驅動,優智鮮勁”,并表示2022年將力爭實現20%的收入增長,凈利率也將進一步增長。

    新乳業的營收、凈利率,真能如席剛所愿實現“增長20%”“進一步增長”嗎?

    2019年至2021年及2022年一季度,新乳業營業收入分別為56.75億元、67.49億元、89.67億元和23.17億元,同比分別增長14.14%、18.92%、32.87%和15.02%。

    在A股乳企中,2021年,新乳業營業收入超過三元股份列在第三位,僅次于伊利股份(600887.SH)和光明乳業(600597.SH)。

    由此來看,新乳業營收想實現20%的增長并非天方夜譚,這與公司規模不斷擴大息息相關。

    2019年7月,新乳業公告稱,以自有資金7.09億元收購原奶企業現代牧業(01117.HK)5.9億股股權,成為現代牧業第二大股東,持股9.28%。

    此后,新乳業的并購一發不可收拾,公司以1.93億元的交易價格擁有或實際控制與“福州澳?!逼放葡嚓P的全部資產及業務所成立新公司55%的股權。

    2020年7月,新乳業取得寰美乳業100%股權、綜合牧業98.8%股權、新澳乳業和新澳牧業55%股權,共計18.12億元。2021年初,新乳業宣布以2.31億元收購“一只酸奶?!?0%的股權。

    2021年12月,新乳業以自籌資金5840萬美元,購買其澳亞投資已發行股份的5%。

    近日,席剛在股東大會上表示,公司入股了新消費公司“一番植”,布局植物基飲品。

    不完全統計顯示,新乳業3年來用于收購的資金合計超過33億元。

    2021年年報中,新乳業提及,通過多年摸索、總結、積累出的經驗,“鮮戰略”差異化經營模式的提出,既發揮了公司多品牌(“華西”“雪蘭”“夏進”“雙喜”“雙峰”“白帝”“琴牌”“唯品”“天香”“蝶泉”“南山”“三牧”“澳?!薄瓣柶健薄捌卟试啤钡龋﹨f同發展的優勢,又建立了自身獨特的競爭優勢。

    然而,盡管全球買買買,新乳業列舉的15個品牌,卻沒有一個能夠具有全國知名度,公司依然難以擺脫“區域型乳企”的定位。

    鰲頭財經發現,2021年5月,新乳業發布《2021-2025年戰略規劃》公告顯示,公司戰略目標為:三年倍增,五年力爭進入全球乳業領先行列。

    通常來說,三年指的是2021年至2023年,倍增指的是營業收入倍增。

    那么,按照計劃,到2023年,新乳業營業收入要達到135億元。

    席剛列出的目標是,公司2022年將力爭實現20%的收入增長,也就是營業收入至少達到107.6億元。

    那么,席剛留給2023年的任務將加重,要實現營收135億元,增速必須達到25.46%。

    盡管以上目標也可能實現,但前慢后快之下,席剛是否又在醞釀通過收購增厚業績,就成了大概率事件,但其中的含金量又能有多少?

    創新不靠研發

    2018年至2021年,新乳業毛利率分別為33.85%、33.11%、24.49%和24.56%,下滑后企穩。2022年一季度,公司毛利率降至24%,成為公司2014年有統計數以來9年中最低的一次。

    2018年至2021年,新乳業銷售凈利率分別為4.96%、4.43%、4.29%和3.81%。

    席剛提出新乳業2022年凈利率也將進一步增長。實際上,公司凈利率不斷下滑之下,實現“進一步”增長,并不容易。

    拋開“進一步”不談,新乳業要想凈利率增長并非易事。

    具體來看,想要凈利率增長,新乳業持續經營凈利潤的增速,就要高于公司營業收入增幅。

    2018年至2021年,新乳業持續經營凈利潤分別為2.47億元、2.51億元、2.89億元和3.41億,同比增幅分別約為14.35%、1.62%、15.14%和17.99%。

    對比來看,2018年至2021年,新乳業營業收入增幅分別為12.44%、14.14%、18.92%和32.87%,近兩年均大于持續經營凈利潤。

    此外,新乳業的資產負債率也在不斷增高,2019年至2021年,公司資產負債率分別為61.66%、66.65%和69.81%。

    席剛曾表示:“我個人認為,(新乳業)負債稍微高一點,其實沒有任何問題,對企業風險也是可控的。負債的加大,本身也是杠桿在增加,它其實是助推我們高速發展?!?/span>

    通過收購加杠桿,新乳業截至2022年一季度商譽達11.90億元,而2019年年底僅1.13億元,成為公司業績的懸頂之劍。

    大舉擴張之下,新乳業銷售費用也水漲船高,2018年至2021年分別為10.69億元、12.50億元、9.21億元和12.48億元。

    “過去十年我們并購了大大小小十幾家企業,構建了具有自己特色的產品矩陣……這些品牌既有比較經濟實惠的產品,也有代表高端新興發展趨勢中高端產品?!苯?,新乳業副總裁張帥公開表示,未來新乳業要做的就是要加速創新。

    張帥所謂的“創新”,是加速讓新乳業品牌和產品更加新鮮,是通過創新策略“做不一樣的產品”,但從研發端還需要加強。

    2018年至2021年,新乳業研發費用分別為3091.29萬元、2763.19萬元、3463.43萬元和4025.87萬元。

    其中,2021年,新乳業銷售費用同比增長35.42%,而研發費用僅增長16.24%,為銷售費用的3.21%。

    2022年一季度,新乳業研發費用僅899.20萬元,同比下滑15.23%,占營業收入比例不足0.4%;而公司銷售費用高達3.38億元,同比增長10.2%,后者為前者的38倍。

    顯而易見,新乳業想要通過五年努力,力爭進入全球乳業領先行列,腳下的步伐還得更扎實一些,前方的道路要看得更清晰一些。


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      admin瀏覽:2362次 評論:0
      2022-07-17 09:44
    作者專欄
    • 盧峰

      注冊時間:2022-07-20 16:43

    • 李江(內蒙古駝奶粉)

      注冊時間:2022-07-19 07:40

    • 啊嚏

      注冊時間:2022-07-18 14:11

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