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    紅星美羚IPO折戟,美廬生物還有戲嗎?
    2022-05-16 09:24:24     瀏覽:1778次     【 】    來源:斑馬消費

      紅星美羚的IPO被否鬧劇剛剛告一段落,同為中小奶粉企業的美廬生物科技股份有限公司(簡稱“美廬生物”),5月12日更新IPO招股書,繼續沖擊創業板。

      

      美廬生物主營業務為嬰幼兒配方奶粉、調制乳粉、特醫食品等,目前擁有美廬、愛優諾兩個通過GMP認證的嬰幼兒奶粉生產工廠,以及6個系列、18個配方的嬰幼兒奶粉產品。

      2019年-2021年,公司營業收入分別為3.56億元、3.74億元、3.85億元,歸母凈利潤分別為8265.38萬元、8749.84萬元、9557.81萬元。

      近年雖然業績有所提升,但規模增長緩慢,市場份額越來越低。

      梳理后發現,美廬生物近些年一直采取“低毛利率、低費用率、高凈利率”的模式來運行。

      2019年-2021年,公司綜合毛利率分別為48.29%、45.13%、45.63%,處于下降趨勢之中。而同行業公司中國飛鶴、H&H國際控股、澳優等,毛利率穩定在60%上下,部分甚至高達70%。

      2021年美廬生物期間費用率低至16%,遠低于同行業公司的整體水平。

      首當其沖的就是市場費用:作為年銷幾個億的成長性快消品牌,公司的銷售推廣費和廣告品牌費合計僅為500萬元。所以,就市場聲量而言,美廬與飛鶴、君樂寶等品牌,完全沒法比。

      為了從費用中擠利潤,公司甚至不惜以減員為代價。2017年底,公司員工數量644人,之后逐年下滑,2021年底僅剩458人。這5年間,公司營業收入增長了25%,員工人數卻下降了30%。

      一番操作之后,公司凈利率持續提升,2019年-2021年分別為23.24%、23.42%、23.83%。而同行業公司的凈利率表現分別為:飛鶴30.17%、H&H國際控股4.40%、澳優11.72%、貝因美2.89%、紅星美羚14.04%。

      2016年引入投資時,美廬生物實際控制人陳林及配偶彭夢君承諾,2016年-2019年凈利潤不少于5000萬元、6000萬元、7200萬元、8600萬元。

      前期業績承諾未完成,之后更是迫于IPO的業績增長壓力,導致公司為了業績增長犧牲成長性。這種畸形的財務表現,或許與公司所處的行業有關。

      這是一個機會與挑戰都分外突出的市場:中國奶粉市場規模高達千億,但近年受新生兒數量減少影響,產銷量在前些年的快速增長后進入調整期;

      此前占據一定市場份額的進口奶粉日漸式微,僅去年嬰配粉進口量就下降了22%,這是國產品牌的機會;

      監管趨嚴,行業門檻提高,市場集中度進一步提升,比如說,現在中國市場做嬰幼兒配方奶粉的企業僅為100家左右;

      中國乳業進入到寡頭時代,此前以常溫奶為重心的世界級乳企伊利蒙牛們,爭相加大奶粉市場布局,中小乳企的境況只會愈發艱難……

      在這種市場背景下,紅星美羚打羊奶粉有一定稀缺性,美廬生物則直接陷入了巨頭合圍的汪洋大海。

      截止2021年底,中國已批準1325個嬰幼兒奶粉配方注冊,美廬生物獲得18個。伊利、蒙牛、飛鶴、貝因美、澳優分別獲得了45個、54個、54個、60個、45個配方;外資奶粉巨頭雀巢惠氏、達能、美素佳兒分別獲得了40個、15個、6個。

      與奶粉巨頭們相比,美廬生物在奶源上存在巨大劣勢。

      公司曾在黑龍江齊齊哈爾、內蒙古呼倫貝爾、四川綿陽等地設立分公司,顯露出爭奪奶源和擴大市場范圍的野心。不過,這些公司都在前幾年進行了轉讓或注銷。

      生產環節,公司強調科技性,產品卻難以體現其科技含量。

      值得一提的是,公司報告期內的產能利用率為70%,存在明顯的產能過剩,公司還計劃利用IPO募資中的絕大部分來繼續擴充產能,銷售能跟上嗎?

      美廬生物在銷售環節的問題更多。前幾年公司代理銷售賓博嬰幼兒奶粉,2017年采購金額達到3799.12萬元,2018年該品牌未獲得注冊,代理業務只能砍掉。

      此前,公司有美廬、愛優諾、綠愛盾三大品牌。后來,子品牌愛優諾與法國優諾公司存在品牌糾紛,更名為愛悠若特,綠愛盾基本被雪藏。即便品牌資源回歸美廬,那捉襟見肘的市場投入,也讓公司難以建立品牌護城河。

      因為美廬生物2020年開啟的IPO征程屢戰屢敗,2021年初,投資機構紅樹香山轉讓股份退出,公司第二大股東西域和諧減持部分股權,也算是用腳投票。

      內憂外患之下,美廬生物如何破解IPO迷局?就算公司能正常上市,在嚴酷的市場環境中,將來的路怎么走?


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