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    失約雙千億后,上任六年的盧敏放能否再造一個新蒙牛?
    2022-05-14 09:32:02     瀏覽:2667次     【 】    來源:向善財經

      從去年到現在,蒙牛先后經歷了創始人牛根生的辭任,再到近段時間與達能長達9年的“聯姻”關系宣告終結……

      而這一連串的變故也為現任蒙牛CEO盧敏放在2020年業績會上喊出的“5年再造一個新蒙?!钡倪h大目標,蒙上了一層不確定的陰霾。

      畢竟作為牛根生和孫伊萍的蒙牛接班人,盧敏放自上任后,在2017年為蒙牛定下的第一個奮斗目標即三年“雙千億”(指2020年實現營收和市值雙雙達到千億)的任務就未能完成。僅在2020年實現了蒙牛市值破千億,760億元的營收,不僅距離千億目標還差四分之一左右,甚至這一目標在2021年也未能實現。

      在這種尷尬情況下,盧敏放的第二個奮斗目標即“五年再造一個新蒙?!蹦芊駥崿F就顯得尤為關鍵……

      嬰配奶粉:盧敏放和蒙牛的一塊心病

      據了解,盧敏放于2016年9月15日正式接任蒙??偛靡宦?,而在此前盧敏放是蒙牛旗下雅士利奶粉的負責人。

      

      盡管盧敏放有著豐富的奶粉業務經驗,甚至在更早以前的達能任職期間,還曾將多美滋從一個中檔品牌打造成高端品牌形象,并成功登上國內嬰幼兒奶粉市場份額第一的寶座。

      但遺憾的是,在雅士利任職的2015—2016年期間,盧敏放交出的奶粉成績并不好看。

      據天眼查APP數據顯示,2013年雅士利被蒙牛收購時的營收為38.9億元,凈利潤為4.38億元。但到了2015、2016年,雅士利的營收已分別降至27.61億元、22.03億,凈利潤也下滑至1.18億元和-3.2億元。

      

      雖然這個成績沒有影響盧敏放成為蒙牛的肱股之臣和繼任CEO,但奶粉業務或許也因此成了他的一塊心病。

      在 后來在多個公開場合,蒙牛CEO盧敏放都表達了其對奶粉業務的重視和期待,甚至直言道:“如果嬰幼兒配方奶粉做不好,是不會成為領袖級的企業?!?、“為了我的名譽,我也要把這個業務做好”、“不把嬰幼兒奶粉做好的總裁,不是乳企好總裁”……

      那么盧敏放和蒙牛為了做好奶粉業務到底付出了哪些努力?目前來看,可以籠統地總結為“兩買一賣”。

      2016年5月,雅士利國際耗資12.3億港元從達能手中購入了多美滋中國業務。

      隨后在2019年,蒙牛先是以40.11億元的售價賣掉了持有時間長達9年的“優質資產”君樂寶,而后又以14.6億澳元(約71億人民幣)收購了澳洲有機嬰幼兒配方奶粉廠商——貝拉米。

      公開數據顯示,當年9月,蒙牛公告稱擬以每股12.65澳元的對價來收購貝拉米所有股份,而當時貝拉米的收盤價為8.32澳元。對比當時股價,蒙牛對于貝拉米的收購溢價在50%以上,足以見得蒙牛對于發力奶粉業務的迫切。

      但無論是在當時,還是現在看來,盧敏放和蒙牛的這“兩買一賣”并不算高光。

      一方面多美滋中國的“大膽”買入,可能加劇了雅士利多品牌整合的陣痛期,以至于其錯過了國產嬰配奶粉崛起的市場轉折紅利。

      雅士利在收購多美滋前,多美滋就因恒天然肉毒桿菌的烏龍事件而遭到了重創。報道統計,2013年—2015年多美滋累積虧損超過23億元。更重要的是,多美滋的品牌形象在國內消費者心中出現了難以磨滅的損傷,畢竟三聚氰胺毒奶粉事件才剛剛過去5年,幾乎很少有消費者敢去相信“鬧烏龍”的多美滋。

      而且值得注意的是,雅士利在被蒙牛收購后,雖然獲得了市場資源方面的優勢,但卻沒能留住其原有的管理團隊,導致其新生的內部管理相對薄弱。再加上2015年蒙?!皻W世”與2016年達能“多美滋”的相繼并入,多品牌整合進一步加劇了雅士利管理層的矛盾。

      在這一過程中雅士利不僅出現了定位不清、主導作用不明等一系列管理問題,同時還嚴重挫傷了雅士利原有管理團隊的積極性,嚴重拖累了雅士利對外擴張的速度,進而導致雅士利錯過了2016年國內嬰幼兒奶粉配方注冊制帶來的市場轉折紅利,并由此被伊利們拉開了市場差距。

      時至今天,雅士利和多美滋的關系似乎已經到了“相看兩相厭”的地步。今年1月,雅士利發布業績預告稱,由于多美滋業務截至2021年12月31日經營狀況未達預期,雅士利將對其進行不超過人民幣3億元的一次性減值撥備,使預期去年錄得虧損不超過人民幣1.89億元。

      另一方面出售君樂寶的失>收購貝拉米的得,在一定程度上拖累了蒙牛嬰配奶粉業務的發展進程。

      2010年蒙牛僅以4.69億元收購了君樂寶乳業集團51%的股權,而在2019年蒙牛出售君樂寶的價格為40.11億元,9年間蒙牛賺了近36億元。而在這筆看似血賺的交易背后,卻讓蒙牛后來的嬰配奶粉業務失去了更多。

      要知道,在被蒙牛收購后,君樂寶靠著主營的酸奶業務,就幫助蒙牛的酸奶市場份額提升至30%以上。而在2014年君樂寶戰略轉型,發力奶粉業務后,其品牌勢能或許并不如多美滋、貝拉米等國際大牌,但市場增長勢頭極為強勁。公開數據顯示,2018年君樂寶銷售收入已經達到130億元,占到蒙牛營收的近20%,其奶粉業務銷售額更是突破了50億元。

      在這種情況下,蒙牛完全可以靠著君樂寶、雅士利,以及多美滋實現對伊利奶粉業務的追趕。但或許是對海外大牌的過度崇拜,又或是對君樂寶等國產奶粉品牌的不自信又或者其他緣由,蒙牛最終拋棄了便宜又好用的君樂寶,而選擇了昂貴的貝拉米。

      如今,蒙牛旗下的雅士利和貝拉米2021年同期實現營收49.491億元,其中貝拉米收入在5億元左右,較2020年的10億元大幅縮水。而被蒙牛拋棄的君樂寶此時早已成為國產嬰幼兒奶粉的前三強,2021年整體營收突破200億元,奶粉產銷量更是突破10萬噸。

      從數據對比來看,蒙牛在這筆交易中無疑是賠了夫人又折兵,甚至如今還在嬰配奶粉市場被君樂寶拉開了不小的差距。而想要成為“乳企好總裁”的盧敏放和想要成為“領袖級企業”的蒙牛距離自己的目標,似乎比以往還有更遠的一段路要走……

      頻繁收購“劣質資產”,盧敏放再造蒙牛的代價有點大?

      當然,盧敏放看重嬰幼兒奶粉業務,不僅僅是為了治好自己的心病,更重要的是現在蒙牛和國內乳業市場正處于轉折的關鍵期。

      Wind數據顯示,從2015年到2021年,國內常溫奶銷量年度復合增長率只有2.58%,價格年度復合增長率為2.93%。雖然近年來,伊利持續發力下沉市場渠道鋪設,但從2017年到2020年,其城市滲透率僅從80.1%增至84.7%。

      從數據來看,國內液態奶,尤其是常溫液態奶的市場增長上限已明顯不足,即便是占據了國內液態奶超60%市場份額的乳企雙寡頭蒙牛和伊利似乎同樣增長乏力,尋找新的市場增量已成為迫在眉睫之事。

      因此,蒙牛盯上了高毛利的嬰幼兒奶粉、奶酪和低溫奶等乳制品領域,開啟了“買買買”的戰略并購之路。

      為了進一步掌控國內上游奶源優勢,同時也為了給保質期較短、運輸輻射距離較近的低溫奶業務做好市場鋪墊。在盧敏放上任后的第二年,即2017年2月7日,蒙牛先是以18.73億港元增持現代牧業16.7%的股權。交易完成后,蒙牛及其一致行動人在現代牧業的持股比例增至37.7%。

      2018年,蒙牛又相繼收購了中國圣牧旗下內蒙古圣牧高科奶業有限公司(下稱“圣牧高科”)的全部股權。而到了2021年7月,中國圣牧公告,公司單一最大股東蒙牛乳業的全資附屬公司Start Great收購中國圣牧共10.46億股普通股,增持后,蒙牛通過Start Great持有中國圣牧總股本的29.99%。

      除此之外,在2020年1月,蒙牛又耗資2.87億元,從妙可藍多的部分股東處受讓了2046萬股股份,從而以5%的持股比例,成為妙可藍多的第二大股東。此后,蒙牛又通過增資入股、二級市場增持和非公開發行的方式,不斷增加對妙可藍多的持股。2021年財報顯示,蒙牛共持有妙可藍多28.47%的股份。

      如果從戰略布局上來看,蒙牛如此大手筆的“并購”并無不妥。但值得注意的是,蒙牛投資并購的這幾家企業幾乎稱得上是“劣質資產”。

      如現代牧業被蒙牛收購的次年,即2014年達到盈利“巔峰”7.35億元后便開始下降,在2016-2018年甚至連續三年大幅虧損,凈利潤分別為-7.42億元、-9.75億元、-4.96億元,直到2020年才恢復到2014年的水平。

      而圣牧高科在被蒙牛收購前,其母公司中國圣牧在2017年虧損9.86億元,甚至在2018年上半年再次虧損10.67億元??梢哉f,彼時的圣牧高科已處于瀕臨破產的邊緣。

      雖然蒙牛家大業大,但這么干,地主家的余糧恐怕也不夠其“揮霍”。公開數據顯示,2021年,蒙牛的商譽高達48.58億元,屬于頻繁收購“劣質資產”所埋下的一顆不定時的“雷”。畢竟在2016年由于雅士利的經營不善,導致蒙牛在2016年進行了22.54億元的商譽減值,這直接導致蒙牛當年的凈利潤由盈利變為虧損。

      除此之外,2021年蒙牛的資產負債率高達55.86%。其中,在蒙牛561億元的負債里有270億屬于有息負債,也就是說有息負債率高達48%。而過高的有息負債,在一定程度上會增加公司的財務費用,進而擠壓企業的利潤空間。

      2021年,蒙牛的融資成本已達到7.43億元,而其營收主力的液態奶板塊同期利潤為50.89億元,融資成本相當于其液態奶利潤的15%左右,這是個不小的比例。

      當然,在盧敏放投資版塊中也并非沒有優質標的,如近年來火熱的妙可藍多就頗為亮眼。

      公開數據顯示,2020年、2021年妙可藍多實現營收28.47億元、44.78億元,同比增長63.2%、57.3%。甚至在2021年,妙可藍多還以30.8%的市場占有率超越了法國百吉福,正式成為中國奶酪零售市場的領軍人物。

      但遺憾的是,或許是因為妙可藍多尚處于市場跑馬圈地階段,所以在凈利率上稍顯不足,2021年妙可藍多的凈利潤為1.22億元。而按權益比例來看。2021年的妙可藍多能為蒙牛貢獻的收入僅有幾千萬元。

      不過正如現在五年計劃剛起步的蒙牛那樣,妙可藍多和蒙牛們的市場潛力尚未到發力時刻,而且蒙牛此前對上游牧場奶源收購的優勢,如今也有了些許回報顯現。

      所以,對于蒙牛能否“五年再造一個新蒙?!?,目前尚不能蓋棺定論。只是有著“雙千億”目標的失敗陰影籠罩,再加上五年之約稍縱即逝,市場留給蒙牛和盧敏放的時間或許已經不多了……

      本文首發于微信公眾號:向善財經。文章內容屬作者個人觀點,不代表乳業頭條立場。投資者據此操作,風險請自擔。


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